Blockchain

2026 کے وسط میں کرپٹو ریگولیشن: فریم ورک موجود ہیں، اور حساب چکانے کا وقت آ گیا ہے

By Anurag Verma•June 8, 2026

کرپٹو ریگولیشن، 2026 کے وسط میں: فریم ورک آ چکے ہیں، اور بل ادا کرنے کا وقت آ گیا ہے

چھوٹ کی مدتیں ختم ہو چکی ہیں۔ یکم جولائی 2026 کوئی روڈ میپ کا سنگ میل نہیں تھا؛ یہ ایک سخت آخری تاریخ تھی۔ یورپی یونین میں MiCA لائسنس کے بغیر کام کرنے والا ہر کرپٹو اثاثہ خدمت فراہم کنندہ اب قانون شکنی کر رہا ہے، اور جرمانے زیادہ سے زیادہ 50 لاکھ یورو یا سالانہ عالمی آمدنی کا 5 فیصد تک پہنچتے ہیں، جو بھی زیادہ ہو۔ یہ کوئی معمولی رقم نہیں ہے۔ تقریباً 75 فیصد کرپٹو پلیٹ فارم جو عبوری انتظامات کے تحت یورپی یونین میں فعال تھے، مقررہ وقت ختم ہونے تک اجازت نامہ حاصل نہیں کر سکے تھے، جس کا مطلب ہے کہ ہم ایک بڑی صف بندی کو حقیقی وقت میں ہوتے دیکھنے والے ہیں۔

میں اس ریگولیٹری لہر کو 2020 سے دیکھ رہا ہوں جب یورپی یونین نے پہلی بار MiCA کا مسودہ متن شائع کیا تھا۔ اب جو بات مجھے حیران کرتی ہے وہ یہ نہیں کہ قوانین سخت ہیں۔ بلکہ یہ ہے کہ بہت سے آپریٹرز نے تعمیل کے فرق کو کتنی بری طرح کم آنکا۔

MiCA دراصل کیا تقاضا کرتا ہے

MiCA نے تمام 27 یورپی یونین رکن ممالک میں کرپٹو اثاثہ خدمت فراہم کنندگان کے لیے ایک واحد لائسنسنگ پاسپورٹ بنایا ہے۔ کسی ایک قومی ریگولیٹر سے CASP کا اجازت نامہ کسی فرم کو پورے بلاک میں کام کرنے کی اجازت دیتا ہے، جو کاغذ پر پہلے کے بکھرے ہوئے نظام کے مقابلے میں ایک بڑی آسانی ہے۔ پیچ یہ ہے کہ اجازت نامہ حاصل کرنا محض خانہ پری نہیں ہے۔ فرموں کو سرمائے کی مناسبت، گورننس ڈھانچے، کسٹڈی علیحدگی، اور AML فریم ورک کا مظاہرہ کرنا ہوگا جو روایتی مالیاتی خدمات میں نظر آنے والی چیزوں سے ملتے جلتے ہیں۔

مئی 2026 تک، صرف تقریباً 194 کمپنیوں نے باضابطہ لائسنس حاصل کیے تھے۔ یہ تعداد، یورپی یونین بھر میں ہزاروں رجسٹرڈ کرپٹو کاروباروں کے پس منظر میں، یہ بتاتی ہے کہ تعمیل کے لیے درکار سرمایہ کاری یا تو کم آنکی گئی یا وقت گزر جانے تک اسے ترجیح ہی نہیں دی گئی۔ ESMA نے واضح طور پر خبردار کیا تھا کہ آخری وقت کی درخواستوں کو کڑی جانچ پڑتال کا سامنا کرنا پڑے گا۔ صنعت کے ایک بڑے حصے نے اس انتباہ کو نظرانداز کر دیا۔

تعمیر کرنے والوں کے لیے عملی بات یہ ہے: اگر آپ یورپی صارفین کے لیے کسی بھی قسم کی کسٹڈی، ایکسچینج، یا مشاورتی مصنوع بنا رہے ہیں، تو MiCA کی اجازت اب آپریٹ کرنے کی کم از کم قانونی شرط ہے، نہ کہ کوئی مسابقتی امتیاز۔ اصل امتیاز یہ ہے کہ آپ نے تعمیل کا بنیادی ڈھانچہ مصنوع کی پرت میں کتنی اچھی طرح سمویا، بجائے اس کے کہ بعد میں اسے باہر سے جوڑا جائے۔

امریکہ میں آخرکار اسٹیبل کوائن قانون آ گیا

18 جولائی 2025 کو، صدر ٹرمپ نے GENIUS Act کو قانون کی شکل دی۔ یہ امریکی تاریخ میں پہلی جامع وفاقی کرپٹو قانون سازی تھی، اور یہ خاص طور پر پیمنٹ اسٹیبل کوائنز تک محدود ہے۔

تقاضے بالکل سادہ ہیں۔ جاری کرنے والوں کو مائع اثاثوں (امریکی ڈالر یا قلیل مدتی ٹریژریز) میں 100% ذخائر برقرار رکھنا ہوں گے، ماہانہ ذخائر کا انکشاف شائع کرنا ہوگا، اور کسی بھی ایسی مارکیٹنگ پر پابندی ہوگی جو حکومتی حمایت یا FDIC انشورنس کا تاثر دے۔ صرف "اجازت یافتہ پیمنٹ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان"، چاہے وہ وفاقی یا ریاستی سطح پر چارٹرڈ ادارے ہوں، ڈالر سے منسلک اسٹیبل کوائنز جاری کر سکتے ہیں۔ مکمل نفاذ کی ٹائم لائنز 2027 تک پھیلی ہوئی ہیں، لیکن FDIC زیر نگرانی اداروں کے لیے درخواست کے طریقہ کار پر پہلے سے کام کر رہا ہے۔

اس کا عملی مطلب یہ ہے کہ 150 ارب ڈالر سے زائد کی سٹیبل کوائن مارکیٹ ایک ڈھیلے ضابطے والے گرے زون سے نکل کر بینک ریگولیشن جیسی کسی چیز کی شکل اختیار کر رہی ہے۔ یہ صورتحال کچھ موجودہ جاری کنندگان کے لیے تکلیف دہ ہے اور ان ادارہ جاتی کھلاڑیوں کے لیے واقعی وضاحت بخش ہے جنہوں نے وفاقی قوانین کے بغیر سٹیبل کوائن کو ہاتھ لگانے سے انکار کر دیا تھا۔

مارکیٹ اسٹرکچر بل ابھی مکمل نہیں ہوا

امریکی ڈیجیٹل اثاثوں کی مارکیٹ اسٹرکچر کا وسیع تر سوال ابھی بھی کھلا ہے۔ CLARITY Act جولائی 2025 میں ایوان نمائندگان سے پاس ہو کر سینیٹ میں پڑا ہے، جہاں اس کی ساتھی قانون سازی، Digital Commodity Intermediaries Act، 2026 کے اوائل میں کمیٹی سے منظور ہوئی۔ اس کا بنیادی ڈھانچہ CFTC کو بٹ کوائن جیسی ڈیجیٹل اشیاء کی اسپاٹ مارکیٹوں پر خصوصی اختیار دیتا ہے، جبکہ SEC سرمایہ کاری کے معاہدوں کے طور پر کام کرنے والے ٹوکنوں پر اپنا اختیار برقرار رکھتی ہے۔

یہ دائرہ اختیار کی تقسیم انتہائی اہمیت رکھتی ہے۔ ابھی، یہ ابہام صنعت کو قانونی خطرات کی صورت میں بھاری مالی نقصان پہنچاتا ہے اور ادارہ جاتی مصنوعات کی ترقی کو روکتا ہے۔ ایک بار جب CLARITY Act یا اس سے ملتی جلتی قانون سازی سینیٹ سے گزر جائے گی، تو یہ ایک رجسٹریشن کا راستہ بنائے گی جو ابھی زیادہ تر ڈیجیٹل اثاثہ بیچوانوں کے لیے موجود نہیں ہے۔ میرا اندازہ ہے کہ یہ 2026 کے اواخر میں منظور ہوگا، لیکن "کسی وقت منظور ہوگا" کئی سالوں سے یہی سوچا جا رہا ہے، اس لیے میں اس اندازے کو زیادہ پختہ نہیں سمجھتا۔ Latham & Watkins US Crypto Policy Tracker اس پیش رفت کو دیکھنے کے لیے بہترین ذریعہ ہے جو مجھے ملا ہے۔

ایشیا ایک متوازی تجربہ چلا رہا ہے

ہانگ کانگ اور سنگاپور واشنگٹن کا انتظار نہیں کر رہے۔ ہانگ کانگ کا اسٹیبل کوائن لائسنسنگ نظام اگست 2025 میں نافذ ہوا، اور پہلے لائسنس یافتہ HKD سے منسلک اسٹیبل کوائنز 2026 کے اوائل میں بازار میں داخل ہوئے۔ سنگاپور کی مانیٹری اتھارٹی کا سنگل کرنسی اسٹیبل کوائنز کے لیے پیمنٹ سروسز ایکٹ فریم ورک کچھ عرصے سے فعال ہے، جس کے تحت جاری کنندگان کے لیے کم از کم S$10 لاکھ کی بنیادی سرمایہ رکھنا اور پانچ کاروباری دنوں کے اندر برابر قیمت پر ادائیگی یقینی بنانا لازمی ہے۔

TRM Labs 2025/26 Global Crypto Policy Report ایشیا پیسفک کو اس سوال کا ایک براہ راست اسٹریس ٹیسٹ قرار دیتی ہے کہ آیا ادارہ جاتی درجے کے تعمیل فریم ورکس بامعنی مارکیٹ سرگرمی کے ساتھ ہم آہنگ ہو سکتے ہیں۔ ابتدائی شواہد بتاتے ہیں کہ یہ ممکن ہے، لیکن تعمیل کا بوجھ حقیقی ہے اور یہ سرگرمیاں بڑے اور بہتر سرمایہ یافتہ آپریٹرز تک سمٹتی جا رہی ہیں۔

تعمیر کنندگان کے لیے اس کا مطلب

کھری بات یہ ہے کہ تعمیل کسی بھی ریگولیٹڈ دائرہ اختیار میں کاروبار کرنے کی لاگت بن چکی ہے، اور وہ غیر رسمی، مبہم علاقے جہاں کریپٹو مصنوعات کبھی کام کرتی تھیں، بند ہوتے جا رہے ہیں۔ یہ محض بری بات نہیں ہے۔ ادارہ جاتی سرمایہ بڑے پیمانے پر سرمایہ کاری سے پہلے بالکل انہی فریم ورکس کا انتظار کر رہا تھا۔ Coinbase Institutional's 2026 Market Outlook ٹوکنائزڈ ٹریژریز اور تعمیل یافتہ یلڈ انسٹرومنٹس کو اس سال ادارہ جاتی اپنانے کے بنیادی محرکات میں سے ایک قرار دیتی ہے، اور اس کی وجہ بالکل یہی ہے کہ MiCA اور GENIUS Act کے ڈھانچے ہم عصر فریقوں کو ایک ٹھوس بنیاد فراہم کرتے ہیں۔

سب سے مشکل سوال، اور جس کے بارے میں میں سب سے زیادہ سوچتا ہوں، یہ ہے کہ آیا ابھی تعمیر ہو رہا کمپلائنس انفراسٹرکچر واقعی نئے کرپٹو پرمیٹوز کی اگلی لہر سے ٹکراؤ میں زندہ رہ پائے گا۔ جو فریم ورکس نافذ ہو رہے ہیں وہ زیادہ تر 2021 اور 2022 میں موجود مصنوعات کو مدنظر رکھ کر بنائے گئے تھے۔ DeFi پروٹوکولز، خاص طور پر وہ جن کا کوئی قابلِ شناخت جاری کنندہ یا درمیانی فریق نہ ہو، ہر اس فریم ورک سے باہر بے آرامی سے کھڑے ہیں جن کا میں نے ذکر کیا ہے۔ نہ MiCA، نہ GENIUS Act، اور نہ CLARITY Act اسے حل کرتا ہے۔ یہ گفتگو FATF سطح پر اور ESMA ورکنگ گروپس میں شروع ہو رہی ہے، لیکن ابھی تک حل نہیں ہوئی۔ اگلی بڑی ریگولیٹری لڑائی غالباً وہیں ہوگی۔

ابھی کے لیے، کرپٹو میں کام کرنے والی کسی بھی ٹیم کے لیے پیغام سادہ ہے: یورپ، امریکہ، ہانگ کانگ، اور سنگاپور میں ریگولیٹری آن-ریمپ موجود ہے۔ ان بازاروں میں اسے اپنانا اب اختیاری نہیں رہا، اور جن کمپنیوں نے پہلے دن سے ہی اپنی پروڈکٹ آرکیٹیکچر میں کمپلائنس انفراسٹرکچر کو شامل کیا، وہ پائیں گی کہ اس سے ادارہ جاتی کلائنٹس تک پہنچنے کا راستہ لمبا ہونے کے بجائے مختصر ہو جاتا ہے۔