Base نے $1B روزانہ DEX والیوم حاصل کیا: L2 جنگیں ایک لیکویڈیٹی گیم ہیں
Base نے روزانہ $1B DEX والیوم حاصل کیا: L2 جنگیں ایک لیکویڈیٹی گیم ہیں
Base نے گزشتہ ہفتے روزانہ DEX والیوم میں ایک ارب ڈالر کی حد عبور کی۔ یہ عدد کسی سنگ میل سے زیادہ ایک اشارے کی حیثیت رکھتا ہے: L2 مقابلہ ایک نئے مرحلے میں داخل ہو چکا ہے، اور فاتحین کا فیصلہ ورچوئل مشین کے ڈیزائن یا ٹرانزیکشن تھروپٹ سے نہیں ہوگا۔
گزشتہ تین سالوں میں L2 دنیا میں غالب بیانیہ تکنیکی رہا۔ کون سی چین EVM کو سب سے بہتر طریقے سے چلاتی ہے؟ کس کا فراڈ پروف لائیو ہے؟ سب سے تیز فائنلٹی کس کے پاس ہے؟ یہ جائز سوالات تھے جب چینیں تعمیر ہو رہی تھیں۔ اب یہ معاملات زیادہ تر طے ہو چکے ہیں۔ تفریق کرنے والے عوامل ختم ہو گئے ہیں۔ جو باقی رہ گیا وہ ڈسٹریبیوشن اور لیکویڈیٹی کا مسئلہ ہے، اور Base اس وقت اسے جیت رہا ہے۔
روزانہ $1B DEX والیوم ایک ساختی اشارہ کیوں ہے
DEX والیوم میں ایک ہی دن میں ایک ارب ڈالر اس لیے نہیں آتے کہ ڈویلپرز نے کسی چین کو اس کی ساخت کی وجہ سے چنا ہو۔ یہ اس لیے آتے ہیں کیونکہ ٹریڈرز وہاں جاتے ہیں جہاں گہرائی ہو۔ گہرائی مزید ٹریڈرز کو کھینچتی ہے۔ مزید ٹریڈرز مزید LPs کو لاتے ہیں۔ مزید LPs پروٹوکولز کو اپنی طرف متوجہ کرتے ہیں۔ یہ فلائی وہیل، ایک بار کافی تیزی سے گھومنے لگے تو، روکنا انتہائی مشکل ہو جاتا ہے۔
حوالے کے طور پر: Arbitrum، جو طویل عرصے سے L2 والیوم میں سرفہرست رہا، نے Q1 2025 کے بیشتر حصے میں روزانہ DEX والیوم میں اوسطاً تقریباً $300-400M کمایا۔ Base کا $1B سے تجاوز، چاہے صرف ایک ہفتے کے لیے ہو، یہ ثابت کرتا ہے کہ فلائی وہیل واقعی چل پڑا ہے۔ یہ کسی ایک ایئر ڈراپ فارم ایونٹ کی وجہ سے آنے والا اچھال نہیں ہے۔ یہ جمع شدہ نیٹ ورک اثر ہے۔
Coinbase کا ڈسٹریبیوشن فائدہ کم سمجھا جاتا ہے
Base کا خفیہ ہتھیار OP Stack نہیں ہے۔ یہ Coinbase کے 110 ملین تصدیق شدہ صارفین اور وہ ادارہ جاتی اعتماد ہے جو چین کے پیچھے ایک پبلک ٹریڈڈ ایکسچینج کھڑے ہونے سے ملتا ہے۔
جب Coinbase اپنی ریٹیل ایپ میں Base کی آن بورڈنگ براہ راست شامل کرتا ہے، تو وہ کرپٹو کے سب سے مشکل مسئلے کو نظرانداز کر دیتا ہے: کولڈ اسٹارٹ لیکویڈیٹی کا مسئلہ۔ زیادہ تر L2 نیٹ ورکس کو پروٹوکولز سے التجا کرنی پڑتی ہے کہ وہ ڈیپلوائی کریں، پھر صارفین سے درخواست کرنی پڑتی ہے کہ وہ برج کریں۔ Base کو بنیادی طور پر کروڑوں ایسے اکاؤنٹس سے ایک گرم جوش تعارف مل جاتا ہے جو پہلے سے Coinbase پر فنڈز رکھتے ہیں اور KYC مکمل کر چکے ہیں۔ کوئی دوسرا L2 یہ نہیں رکھتا۔ نہ Arbitrum، نہ Optimism، نہ zkSync۔
اس پیمانے پر ڈسٹریبیوشن کسی بھی انسینٹو پروگرام سے زیادہ تیزی سے لیکویڈیٹی میں تبدیل ہوتی ہے۔ 5 کروڑ ڈالر کی لیکویڈیٹی مائننگ مہم آپ کو چند ماہ کا کرائے کا سرمایہ دلاتی ہے۔ 11 کروڑ افراد کے لیے ایک بلٹ ان فیاٹ آن ریمپ آپ کو مستقل ریٹیل فلو دلاتا ہے۔
L2s میں ٹیک برابری کا مسئلہ
ان چینز کے لیے ایک تکلیف دہ حقیقت جو اب بھی اپنے ٹیک اسٹیک کی مارکیٹنگ کر رہی ہیں: EVM مطابقت اب کم سے کم شرط ہے، فروخت کا نقطہ نہیں۔ فراڈ پروفز، ڈیسینٹرلائزڈ سیکوئنسرز، اور سب سیکنڈ بلاک ٹائمز ہر طرف بھیجے جا رہے ہیں۔ جیسا کہ The Block کے 2026 L2 آؤٹ لک میں بتایا گیا ہے، 2025 کے اواخر تک زیادہ تر بڑے L2s ان میٹرکس پر تکنیکی طور پر موازنہ پذیر ہوں گے جو اصل میں آخری صارفین کے لیے اہمیت رکھتے ہیں۔
- ٹرانزیکشن فیس: EIP-4844 کے بعد تمام بڑے L2s پر زیادہ تر آپریشنز کے لیے $0.01 سے کم۔
- فائنلٹی: آپٹیمسٹک رول اپس 7 دن کی ونڈو پر ہیں؛ ZK چینز منٹوں کی طرف بڑھ رہے ہیں۔ 95 فیصد استعمال کے معاملات کے لیے کافی قریب۔
- EVM مطابقت: اب تقریباً عالمگیر۔
- سیکیورٹی: ابھی بھی الگ ہے، لیکن صارفین ٹوکن سویپ کرنے سے پہلے سیکیورٹی آڈٹس نہیں پڑھتے۔
جب تکنیکی وضاحتیں یکجا ہو جاتی ہیں، تو مقابلہ وہاں منتقل ہو جاتا ہے جہاں یہ پختہ بازاروں میں ہمیشہ منتقل ہوتا ہے: ڈسٹریبیوشن، برانڈ، اور لیکویڈیٹی۔
لیکویڈیٹی کی گہرائی کس طرح مرکب خندقیں بناتی ہے
لیکویڈیٹی محض ڈیش بورڈ پر ایک عدد نہیں ہے۔ گہری لیکویڈیٹی قابل پیمائش طریقوں سے اصل صارف تجربے کو بدل دیتی ہے۔
$500,000 کی ٹریڈ کو کم لیکویڈیٹی والے چھوٹے L2 کے DEX سے گزارا جائے تو 0.8 سے 1.2 فیصد تک سلپیج ہو سکتی ہے۔ وہی ٹریڈ Base کے Aerodrome پر، جہاں کنسنٹریٹڈ لیکویڈیٹی پولز موجود ہیں، 0.05 سے 0.1 فیصد پر کلیئر ہو سکتی ہے۔ یہ کوئی معمولی UX فرق نہیں، بلکہ سنجیدہ سرمائے کے لیے ایک قابلِ عمل ٹریڈ اور ایک نقصان دہ سودے کا فرق ہے۔
جب پیشہ ور مارکیٹ میکرز اور بڑی ٹریڈنگ ڈیسکس کسی چین پر اس لیے لنگر ڈالتی ہیں کیونکہ سلپیج کا حساب کتاب ان کے حق میں ہے، تو ریٹیل بھی پیچھے آتا ہے۔ ریٹیل کی آمد کا مطلب LPs کے لیے زیادہ فیس ریونیو ہے۔ زیادہ LP ریونیو کا مطلب تنگ تر سپریڈز۔ تنگ تر سپریڈز کا مطلب زیادہ والیوم۔ اور یوں یہ چکر مکمل ہو جاتا ہے۔
Aerodrome Finance، Base پر غالب AMM، اس سال کئی بار $500M TVL عبور کر چکا ہے، اور The Block کی رپورٹنگ کے مطابق، Aerodrome اپنے عروج پر $1 بلین ڈپازٹس تک پہنچا۔ ایک ہی چین پر ایک ہی پلیٹ فارم میں لیکویڈیٹی کا یہ ارتکاز ایک کشش ثقل کی طرح کام کرتا ہے، جسے مقابل چینز کو فعال طور پر توڑنا پڑتا ہے، اور اکثر کے پاس اس کے اوزار ہی نہیں ہوتے۔
مقابل L2s کو دراصل کیا کرنا چاہیے
اگر آپ کسی مقابل L2 پر تعمیر کر رہے ہیں یا سرمایہ لگا رہے ہیں، تو جواب Base کو مارکیٹنگ میں پچھاڑنا نہیں ہے۔ جواب یہ ہے کہ ایسے لیکویڈیٹی سیگمنٹس تلاش کیے جائیں جنہیں Base اچھی طرح سرو نہیں کرتا۔
چند مخصوص راستے:
- ادارہ جاتی اور اجازت یافتہ لیکویڈیٹی: Base کی ریٹیل جینیاتی ساخت اسے ان آن-چین ادارہ جاتی بہاؤ کے لیے کم موزوں بناتی ہے جن کے لیے تعمیل کی پٹریوں کی ضرورت ہوتی ہے۔ Arbitrum Nova جیسی چینز یا مقصد کے مطابق تعمیر شدہ L2s جن میں مقامی KYC/AML ٹولنگ موجود ہو، یہاں اپنی جگہ بنا سکتی ہیں۔
- مخصوص اثاثہ عمودی: لانگ-ٹیل اثاثوں، حقیقی دنیا کے اثاثوں، یا غیر-EVM ماحولیاتی نظاموں کی لیکویڈیٹی قدرتی طور پر Base پر مرکوز نہیں ہوگی۔ وہ چینز جو کسی مخصوص زمرے کے گرد خصوصیت رکھتی ہیں، جیسے ادارہ جاتی DeFi کے حوالے سے Mantle کی پوزیشننگ یا Blast کی مقامی پیداوار، قابل دفاع گہرائی تعمیر کر سکتی ہیں۔
- کراس-چین لیکویڈیٹی انفراسٹرکچر: Across یا Stargate جیسے پروٹوکول جو چین مخصوص لیکویڈیٹی کو تجریدی شکل دیتے ہیں، ایک متضاد بیانیہ تخلیق کرتے ہیں۔ اگر صارفین اس بات کی پرواہ کرنا چھوڑ دیں کہ وہ کس چین پر ہیں، تو یہ خندق خود بخود گھٹتی جائے گی۔
سیکوینسر آمدنی کا وہ سوال جس پر کوئی بات نہیں کرتا
Base نے اپنے عروجی حجم کے ہفتے کے دوران تخمیناً 3 سے 5 ملین ڈالر سیکوینسر آمدنی پیدا کی۔ جیسا کہ Coinbase کی SEC 10-K سالانہ رپورٹ میں ظاہر کیا گیا ہے، وہ رقم Coinbase کو واپس جاتی ہے۔ جیسے جیسے حجم بڑھتا ہے، لیکویڈیٹی کو ایپ-چینز یا حریفوں میں بکھیرنے کے بجائے Base پر مرکوز رکھنے کی ترغیب بھی اسی تناسب سے بڑھتی جاتی ہے۔
یہ ایک ایسا ہم آہنگی کا ڈھانچہ تشکیل دیتا ہے جسے زیادہ تر L2s نقل نہیں کر سکتیں۔ چین آپریٹر کے پاس DEX حجم سے براہ راست مالی ترغیب وابستہ ہے، نہ کہ محض پروٹوکول کے اپنائے جانے سے۔ توقع کریں کہ Coinbase اس کے لیے بھرپور جارحانہ انداز میں بہتری کرتا رہے گا، مزید انضمام، مزید فیاٹ آن-ریمپس، مزید Base-مقامی پروڈکٹ فیچرز، کیونکہ DEX حجم کا ہر ایک ڈالر Coinbase کی بیلنس شیٹ کے لیے بھی کام کرنے والا ایک ڈالر ہے۔
L2 کا نقشہ کوڈ کے نہیں، سرمائے کے گرد دوبارہ کھینچا جا رہا ہے
وہ بنانے والے جنہوں نے 2022 اور 2023 ZK پروف سسٹمز اور EVM مساوات پر جنون کی حد تک وقت صرف کیا، انہوں نے ضروری انفراسٹرکچر تعمیر کیا۔ لیکن 2025 میں جیتنے والی چینز سرمائے کی ہم آہنگی کی بنیاد پر جیت رہی ہیں۔
Base کا $1B والا دن اس طرح پڑھا جانا چاہیے جیسے مارکیٹ ایک واضح پیغام دے رہی ہو: کوڈ ضرور لکھو، لیکن اگر تم یہ نہیں بتا سکتے کہ پہلے دن لیکویڈیٹی کہاں سے آئے گی، تو تم ایک تکنیکی طور پر متاثر کن خالی کمرہ تعمیر کر رہے ہو۔ جو L2 لیکویڈیٹی کو کنٹرول کرتا ہے، وہی چین کو کنٹرول کرتا ہے۔ ابھی، Base یہ ثابت کرنے میں ایک مضبوط دلیل پیش کر رہا ہے کہ لیکویڈیٹی اس کے پاس ہے۔