Blockchain

DeFi ในปี 2026: ตัวเลขที่แท้จริงหลังพายุสงบ

By Anurag Verma•June 6, 2026

DeFi ในปี 2026: สิ่งที่ตัวเลขบอกตามความเป็นจริงหลังจากฝุ่นจางลง

การโจมตี KelpDAO เมื่อวันที่ 18 เมษายน เป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดจนถึงขณะนี้ว่าปัญหาความปลอดภัยของ DeFi ไม่ใช่บั๊กในระดับโปรโตคอลอีกต่อไปแล้ว ผู้โจมตีดูดเงิน rsETH ออกไปราว 292 ล้านดอลลาร์ ด้วยการเจาะระบบโครงสร้าง RPC ที่ป้อนข้อมูลเข้าสู่ตัวตรวจสอบ LayerZero เพียงตัวเดียว จากนั้นปลอมแปลงข้อความถอนเงินข้ามเชนขณะที่บริการ RPC ที่ถูกต้องกำลังหยุดชะงัก ไม่มีการโจมตีแบบ reentrancy ไม่มี flash loan มีแค่การขโมยคีย์และการพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานแบบรวมศูนย์ที่เปราะบาง ซึ่งห่อหุ้มด้วยเสื้อคลุมของความกระจายอำนาจ

ความสูญเสียสะสมจากการแฮ็ก DeFi ในปี 2026 แตะ 840 ล้านดอลลาร์ ในเหตุการณ์กว่า 50 ครั้งเฉพาะในช่วงห้าเดือนแรก เพิ่มขึ้น 70% เมื่อเทียบปีต่อปี เมษายนเป็นเดือนที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ DeFi เมื่อวัดจากความสูญเสียรวม และ72% ของความสูญเสียเหล่านั้นมาจากการขโมยคีย์และการโจรกรรมข้อมูลรับรอง ไม่ใช่บั๊กในสัญญาอัจฉริยะ การพลิกกลับนี้มีนัยสำคัญ อุตสาหกรรมใช้เวลาหลายปีในการตรวจสอบโค้ด Solidity แต่พื้นผิวการโจมตีที่แท้จริงได้เคลื่อนย้ายไปแล้ว

สิ่งที่ตัวเลข TVL กำลังซ่อนอยู่

TVL ของ DeFi บน Ethereum อยู่ที่ราว 57,000 ล้านดอลลาร์ โดย DeFi ข้ามเชนทั้งหมดเกิน 130,000 ล้านดอลลาร์ เมื่อรวมสถานะ liquid staking และ restaking เข้าไปด้วย ตัวเลขเหล่านั้นเป็นตัวเลขจริง แต่ก็อาจทำให้เข้าใจผิดได้หากอ่านในฐานะตัวชี้วัดความสมบูรณ์ของระบบ TVL ส่วนสำคัญถูกนำไปค้ำประกันซ้ำแบบวนเวียน: ETH ที่ stake ได้ stETH, stETH ที่ restake ได้ rsETH, rsETH ที่ใช้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันเพื่อกู้ยืม ETH เพิ่มเติม เมื่อการแฮ็ก KelpDAO เกิดขึ้นในเดือนเมษายน Aave เห็นเงินฝาก 8,450 ล้านดอลลาร์ไหลออกภายใน 48 ชั่วโมง ดึง TVL รวมลดลง 13,000 ล้านดอลลาร์ในสองวัน

ความเปราะบางนั้นไม่ใช่ข้อบกพร่องของโปรโตคอลใดโปรโตคอลหนึ่ง แต่เป็นคุณสมบัติเชิงโครงสร้างของ DeFi ที่ใช้เลเวอเรจ และผมคิดว่าทุกคนที่กำลังสร้างหรือจัดสรรเงินในพื้นที่นี้จำเป็นต้องประเมินความเสี่ยงนั้นอย่างตรงไปตรงมา

โปรโตคอลที่รวมตัวกันได้อย่างแท้จริง

การรวมตัวคือคำที่ถูกต้องสำหรับสถานการณ์ปัจจุบัน Uniswap และ Aave สร้างค่าธรรมเนียมรวมกันเกิน 600 ล้านดอลลาร์ และทั้งสองโปรโตคอลได้เปิดใช้งานกลไกการซื้อคืนโทเค็นแล้ว สวิตช์ค่าธรรมเนียมของ Uniswap เริ่มใช้งานในเดือนธันวาคม 2025 โดยนำรายได้จากค่าธรรมเนียมการสวอป 17% ไปซื้อคืน UNI ส่วน Aave ผ่านข้อเสนอ "Aave Will Win" จากการโหวตในเดือนเมษายน 2026 ซึ่งกำหนดให้รายได้ 100% จากผลิตภัณฑ์ทุกอย่างภายใต้แบรนด์ Aave ไหลเข้าสู่คลังของ DAO นี่คือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่มีนัยสำคัญ โปรโตคอลเหล่านี้ประพฤติตนมากขึ้นเหมือนธุรกิจที่ดำเนินงานจริง มากกว่าการเป็นแค่การทดลองด้านการขุดสภาพคล่อง

ในฝั่งโครงสร้างพื้นฐาน ภาพรวมของ L2 ชัดเจนขึ้นอย่างรวดเร็ว Base ครองสัดส่วน 46.58% ของ TVL ใน DeFi บน L2 ส่วน Arbitrum ครอง 30.86% รวมกันแล้วทั้งสองแพลตฟอร์มคิดเป็นมากกว่า 77% ของมูลค่าที่ล็อกไว้บน Layer 2 ทั้งหมด โรลอัปหลายสิบแห่งที่เปิดตัวระหว่างปี 2022 ถึง 2024 ตอนนี้กลายเป็นเครือข่ายที่แทบไม่มีชีวิตชีวา การรวมตัวเกิดขึ้นเร็วกว่าที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้ เพราะนักพัฒนาตามผู้ใช้ และผู้ใช้ตามสภาพคล่อง

ตัวชี้วัดการเติบโตแบบออร์แกนิกของ Base ที่ผมพบว่าน่าสนใจที่สุดไม่ใช่ TVL แต่คือ ธุรกรรม 12.89 ล้านรายการต่อวัน และผู้ใช้งานรายวัน 382,500 รายในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 นั่นคือ product-market fit ที่แท้จริง ไม่ใช่ปริมาณที่ถูกกระตุ้นด้วยสิ่งจูงใจ

การเปลี่ยนแปลงของ RWA นั้นเกิดขึ้นจริง และมันเปลี่ยนบทสนทนา

เมื่อปีที่แล้ว ผมคงจัดการ tokenization ของ RWA ไว้ในหมวด "เรื่องเล่า ไม่ใช่ตัวเลข" ผมคิดผิด ตลาด tokenized real-world asset มีมูลค่า on-chain ถึงประมาณ 30,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 1 ของปี 2026 เพิ่มขึ้น 240% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สัดส่วนองค์ประกอบมีความสำคัญ: tokenized U.S. Treasuries เป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่ที่สุด สินเชื่อเอกชนอยู่ที่ 16,800 ล้านดอลลาร์ และ tokenized commodities ทะลุ 7,300 ล้านดอลลาร์

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเกิดขึ้นในช่วงต้นปี 2026 เมื่อกองทุน BUIDL ของ BlackRock เข้าสู่ระบบ DeFi ผ่าน Uniswap ทำให้กองทุนที่ได้รับการกำกับดูแลสามารถใช้เป็นหลักประกันใน decentralized lending protocols ได้เป็นครั้งแรก นี่ไม่ใช่แค่ข่าวประชาสัมพันธ์ นี่คือการบูรณาการด้านกฎหมาย การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ และเทคนิค ที่เปลี่ยนแปลงขอบเขตของความเป็นไปได้ใน DeFi lending แพลตฟอร์ม Horizon ของ Aave ถูกออกแบบมาโดยตรงเพื่อรองรับกระแสเงินทุนสถาบันนี้

ความเห็นของผม: โปรเจกต์ที่จะอยู่รอดในสองปีข้างหน้าคือโปรเจกต์ที่แก้ปัญหาการเชื่อมต่อกับสถาบันอย่างแท้จริง ไม่ใช่โปรเจกต์ที่ไล่ตาม liquidity mining รอบต่อไป

กฎระเบียบมาถึงแล้ว และยังไม่สมบูรณ์

ช่วงเปลี่ยนผ่านของ MiCA สิ้นสุดในวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 หลังจากวันนั้น นิติบุคคลใดก็ตามที่ให้บริการ crypto-asset แก่ลูกค้าในสหภาพยุโรปโดยไม่ได้รับอนุญาตจะถือว่าละเมิดกฎหมายสหภาพยุโรป ข้อยกเว้นที่สำคัญคือ protocols ที่กระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์โดยไม่มีตัวกลางได้รับการยกเว้นอย่างชัดเจนจากขอบเขตของ MiCA ฟังดูเหมือนข่าวดีสำหรับ DeFi แต่ในทางปฏิบัติมันสร้างเขตสีเทาทางกฎหมาย: protocol ใดก็ตามที่มี governance token, multisig หรือ front-end ที่ดำเนินการโดยนิติบุคคลล้วนมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นทั้งสิ้น

ยุโรปยังวางแผนออกกฎระเบียบเฉพาะสำหรับ DeFi นอกเหนือจาก MiCA แม้ว่าระยะเวลายังไม่ชัดเจน สหรัฐฯ สหราชอาณาจักร สหภาพยุโรป สิงคโปร์ และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ต่างมุ่งสู่กรอบการออกใบอนุญาตร่วมกัน ซึ่งลดทอนกลยุทธ์การเลือกเขตอำนาจศาลที่เอื้ออำนวยในฐานะโมเดลธุรกิจ แนวทางเดิมที่ว่า "จดทะเบียนในต่างประเทศแล้วเพิกเฉยต่อหน่วยงานกำกับดูแล" กำลังปิดตัวลงอย่างรวดเร็ว

มูลค่าตลาดของ Stablecoin แตะ 3.23 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2026 โดย USDT และ USDC ครองส่วนแบ่งรวมกันกว่า 80% ของตลาดทั้งหมด การรีแบรนด์ DAI เป็น USDS ของ MakerDAO ซึ่งเสร็จสมบูรณ์ในส่วนใหญ่ของ Exchange เมื่อเดือนเมษายน 2026 เป็นสัญญาณเงียบๆ ว่าแม้แต่ชั้น Stablecoin แบบ "กระจายอำนาจ" ก็กำลังเคลื่อนตัวเข้าหาท่าทีที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ

สิ่งที่กำลังถูกสร้างขึ้นจริงๆ

สิ่งที่ควรจับตามองไม่ใช่ Governance Token รุ่นต่อไป หรือ Yield Aggregator รุ่นต่อไป แต่คือ

ปัญหาการจัดการกุญแจ เนื่องจาก 72% ของความสูญเสียมาจากการโจรกรรมข้อมูลประจำตัว โครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยที่มีความหมายในยุคต่อไปจึงไม่ใช่การตรวจสอบ แต่คือ Secure Hardware Enclave, Threshold Signature Scheme และ MPC Wallet ที่ถูกนำไปใช้ในระดับโปรโตคอล ไม่ใช่เพิ่มเติมภายหลัง

รางรถไฟ Institutional DeFi การบรรจบกันของการ Tokenize สินทรัพย์จริง (RWA) กับโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืม DeFi ที่มีอยู่เดิม คือพัฒนาการที่น่าสนใจเชิงโครงสร้างมากที่สุดในพื้นที่นี้ในขณะนี้ เป็นงานที่ช้า หนักด้วยการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และนั่นคือเหตุผลว่าทำไมมันจึงป้องกันได้

เลเยอร์แอปพลิเคชัน L2 เมื่อ Base และ Arbitrum ครองตลาดในระดับโครงสร้างพื้นฐานแล้ว การแข่งขันด้านผลิตภัณฑ์ที่น่าสนใจกำลังเกิดขึ้นบนชั้นนั้น ค่า Gas บน L2 ถูกพอที่แอปพลิเคชัน DeFi จะให้บริการผู้ใช้ที่ยังไม่คุ้นเคยกับ Crypto ได้อย่างสมจริง

DeFi ไม่ได้ตาย แต่ก็ไม่ได้ชนะ สิ่งที่มันทำคือการบีบตัวลง: โปรโตคอลที่น้อยลง การกระจุกตัวที่มากขึ้น ความพัวพันกับสถาบันที่เพิ่มขึ้น และช่องโหว่ด้านความปลอดภัยเดิมในบรรจุภัณฑ์รูปแบบใหม่ นี่คือจุดที่การสร้างสรรค์สิ่งที่น่าสนใจเกิดขึ้นพอดี และผมกำลังจับตามองอย่างใกล้ชิด