CLARITY Act ถูกพักไว้: ทำไมโครงสร้างตลาดจึงเป็นเรื่องของปี 2027
Digital Asset Market CLARITY Act ซึ่งเป็นร่างกฎหมายที่ภาคอุตสาหกรรมสหรัฐฯ มองว่าคือเป้าหมายสูงสุดมาตลอดสองปี จะไม่ได้รับการลงมติในวุฒิสภาก่อนปิดสมัยประชุม CoinDesk รายงานเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ว่า John Thune ผู้นำเสียงข้างมากได้ถอด market structure ออกจากตารางพิจารณาในสภาก่อนปิดสมัยประชุม โดยอ้างข้อจำกัดด้านศักยภาพและข้อขัดแย้งเรื่องการแก้ไขเพิ่มเติมที่ยังไม่ได้ข้อยุติ พาดหัวข่าวดูเหมือนแค่ปัญหาเรื่องตารางเวลา แต่ที่จริงไม่ใช่
H.R. 3633 ผ่านสภาผู้แทนราษฎรด้วยคะแนน 294 ต่อ 134 เมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม ด้วยเสียงสนับสนุนสองพรรคที่แข็งแกร่ง สิ่งที่ทำให้ร่างกฎหมายล้มเหลวในวุฒิสภาไม่ใช่การต่อสู้เรื่องขอบเขตอำนาจระหว่าง CFTC กับ SEC แต่เป็นข้อเสนอแก้ไขเพิ่มเติมด้านจริยธรรมที่ห้ามประธานาธิบดี รองประธานาธิบดี สมาชิกรัฐสภา และสมาชิกในครอบครัวใกล้ชิดจากการออกหรือแสวงหาผลประโยชน์จากสินทรัพย์ดิจิทัลในขณะดำรงตำแหน่ง การแก้ไขเพิ่มเติมนี้มีเป้าหมายที่เจาะจง และทุกคนในห้องนั้นรู้ดีว่าหมายถึงใคร
ผมคิดว่าตลาดประเมินราคาผิดพลาด อัตราต่อรองในตลาดพยากรณ์เรื่องการลงนามในปี 2026 ยังอยู่เหนือ 40% ในครั้งสุดท้ายที่ผมตรวจสอบ นั่นไม่ใช่ส่วนเพิ่มจากความล่าช้า แต่คือการปฏิเสธความจริง
เหตุใดการอภิปราย CLARITY Act ที่ถูกระงับจึงไม่ใช่เรื่องของคริปโต
อ่านรายงานจริงแล้วแนวรบจะชัดเจนขึ้น รายงานของ Crypto Briefing อ้างคำพูดของ Elizabeth Warren สมาชิกอาวุโสของคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาที่กดดันอย่างหนักเพื่อให้มีภาษาด้านจริยธรรมนี้ และเสียงสนับสนุนของพรรคเดโมแครตในวุฒิสภามีเงื่อนไขว่าการแก้ไขดังกล่าวต้องปรากฏในข้อความฉบับสุดท้าย ในทางกลับกัน พรรครีพับลิกันที่ต้องการร่างกฎหมายนี้ไม่สามารถยอมรับการแก้ไขที่จำกัดธุรกิจของครอบครัวประธานาธิบดีที่ดำรงตำแหน่งอยู่ได้โดยตรง
ดังนั้นร่างกฎหมายจึงติดอยู่ระหว่างสองกลุ่มพันธมิตรที่ต่างก็ต้องการกฎหมาย market structure แต่ไม่สามารถตกลงกันได้ว่าประธานาธิบดีมีสิทธิ์ดำเนินธุรกิจ token ขณะที่ลงนามกฎหมายนั้นหรือไม่ ไม่มีเทคนิคการร่างที่ฉลาดเพียงพอจะแก้ปัญหานี้ได้ นั่นคือความขัดแย้งด้านค่านิยมที่สวมชุดกระบวนการนิติบัญญัติเอาไว้
และธุรกิจโทเคนที่เป็นประเด็นอยู่นี้ไม่ใช่เรื่องสมมติ WLFI โปรเจกต์ที่เชื่อมโยงกับครอบครัวทรัมป์ รวมถึงตราสารมีมต่างๆ ที่เปิดตัวในช่วงพิธีสาบานตนเข้ารับตำแหน่ง ต่างสร้างรายได้จริงที่ปรากฏบนเชนให้ตรวจสอบได้ต่อสาธารณะ บทบัญญัติด้านจริยธรรมจึงไม่ใช่การป้องกันเชิงนามธรรม แต่มุ่งเป้าไปยังสิ่งที่เป็นอยู่จริง
คณิตศาสตร์ของการเลื่อนเวลา Digital Asset Market CLARITY Act ไม่สมเหตุสมผล
นี่คือสิ่งที่ไม่มีใครอยากพูดออกมาดังๆ รัฐสภากลับมาทำงานวันที่ 2 กันยายน การต่อสู้เรื่องงบประมาณปี FY2027 จะตามมาทันที จากนั้นก็เป็นมติต่อเนื่อง แล้วหน้าต่างของการแสดงท่าทีก่อนกลางเทอมจะเปิดขึ้นประมาณหกสัปดาห์หลังจากนั้น และเวลาสำหรับการพิจารณาในสภาสำหรับเรื่องที่ไม่ใช่งบประมาณจะหดตัวลง
ไทม์ไลน์ของ Blockhead มองว่าเดือนกันยายนคือหน้าต่างที่เป็นจริงถัดไป แต่ผมมองว่ากันยายนเป็นแค่กรณีที่มองโลกในแง่ดี และถ้าอ่านสถานการณ์ตามความเป็นจริง ก็คือไตรมาส 1 ปี 2027 เป็นอย่างเร็วที่สุด โดยมีเงื่อนไขว่าความขัดแย้งด้านจริยธรรมต้องได้รับการแก้ไขเสียก่อน ซึ่งต้องการหนึ่งในสิ่งต่อไปนี้
- ครอบครัวประธานาธิบดีสละการถือครองโทเคนโดยสมัครใจ (ยังไม่มีสัญญาณว่าจะเกิดขึ้น)
- ฝ่ายเดโมแครตถอนการแก้ไขเรื่องจริยธรรม (เป็นไปไม่ได้ทางการเมืองในปีเลือกตั้ง)
- ฝ่ายรีพับลิกันยอมรับการแก้ไขเรื่องจริยธรรม (ก็เป็นไปไม่ได้ทางการเมืองเช่นกัน)
- แยกร่างกฎหมาย โดยให้โครงสร้างตลาดผ่านแบบสะอาด แล้วจัดการเรื่องจริยธรรมแยกต่างหาก (ยุ่งยากในเชิงขั้นตอน และไม่มีใครเชื่อว่าร่างกฎหมายตามมาจะได้รับการโหวตจริงๆ)
ไม่มีเส้นทางไหนที่สั้น และไม่มีเส้นทางไหนที่จะจบลงก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมจะเปลี่ยนแผนที่ของวุฒิสภา
สิ่งที่นักจับตาร่างกฎหมายคริปโตช่วงพักสภาเดือนสิงหาคมมองข้าม
GENIUS ผ่านแล้ว นั่นคือสิ่งที่คนพูดถึงซ้ำๆ ว่าเป็นหลักฐานว่าสายการผลิตทำงานได้ แต่ GENIUS เป็นร่างกฎหมายสเตเบิลคอยน์ที่มีขอบเขตแคบ มีกลุ่มพันธมิตรอุตสาหกรรมที่ชัดเจน และไม่ขัดแย้งโดยตรงกับการถือครองทรัพย์สินส่วนตัวของประธานาธิบดี แต่โครงสร้างตลาดนั้นตรงกันข้ามในทุกมิติ มันแตะกฎหมายหลักทรัพย์ กฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์ การดูแลทรัพย์สิน DeFi และนิยามของ "บุคคลที่ครอบคลุม" ซึ่งนั่นคือจุดที่การแก้ไขเรื่องจริยธรรมกัดเข้าพอดี
อุตสาหกรรมดำเนินมาโดยตลอดภายใต้สมมติฐานว่าความชัดเจนระดับรัฐบาลกลางอยู่ห่างออกไปเพียง 6 ถึง 9 เดือน และได้สร้างแผนงานผลิตภัณฑ์บนพื้นฐานนั้น การเปิดตัวโทเค็นรอ "จนกว่า CLARITY จะผ่าน" ข้อตกลงการดูแลสถาบันที่ถูกกำหนดโครงสร้างรอบการกำกับดูแลของ CFTC ที่คาดว่าจะมาถึง การจ้างงานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ถูกพักไว้รอกฎเกณฑ์ขั้นสุดท้าย
ทั้งหมดนั้นต้องถูกสร้างขึ้นใหม่บนกรอบเวลาที่ยาวนานขึ้น สำหรับผู้สร้าง ผลกระทบในทางปฏิบัติคือกรอบงานระดับรัฐ (นิวยอร์ก ไวโอมิง และเท็กซัสที่กำลังมีบทบาทมากขึ้น) และระบอบการปกครองนอกสหรัฐอเมริกา (MiCA ในสหภาพยุโรป TVTG ของลิกเตนสไตน์ การแก้ไข PSA ของสิงคโปร์) ยังคงเป็นพื้นผิวด้านกฎระเบียบที่แท้จริงที่คุณดำเนินงานอยู่ และสิ่งนั้นไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนกันยายน
H.R. 3633 หยุดชะงัก: ผลกระทบลำดับที่สอง
บางสิ่งเคลื่อนไหวอันเป็นผลจากความล่าช้านี้
ประการแรก การแย่งชิงเขตอำนาจระหว่าง SEC และ CFTC ไม่ได้ถูกแก้ไขโดยกฎหมาย จึงถูกแก้ไขผ่านการบังคับใช้กฎหมายและหนังสือไม่ดำเนินการแทน ซึ่งช้ากว่า ยุ่งยากกว่า และสร้างความเสี่ยงด้านบรรทัดฐานมากขึ้นสำหรับทุกคนที่สร้างในขอบเขตของสิ่งที่นับเป็นหลักทรัพย์
ประการที่สอง การค้าแบบกระจายตัวยิ่งแข็งแกร่งขึ้น เขตอำนาจศาลที่มีการกำกับดูแลซึ่งมีกรอบงานที่ใช้งานได้อยู่แล้วดึงดูดปริมาณธุรกรรมจากสถาบันได้มากขึ้น LCX ที่ฉันทำงานอยู่นั้นตั้งอยู่ในลิกเตนสไตน์ภายใต้ MiCA และ TVTG และฉันได้เห็นกระแสของคู่สัญญาสถาบันที่อ้างถึงความแน่นอนของเขตอำนาจศาลโดยตรงว่าเป็นเหตุผลที่พวกเขาสามารถทำธุรกรรมได้ ความได้เปรียบนั้นขยายกว้างขึ้นทุกไตรมาสที่สหรัฐอเมริกาปล่อยให้คำถามนี้ยังคงค้างอยู่
ประการที่สาม ธนาคารสหรัฐฯ ยังคงนั่งรอดูอยู่ริมสนามสำหรับการดูแลคริปโตสปอตในระดับใหญ่ แนวทางของ OCC ปี 2025 เปิดประตูไว้ แต่ธนาคารต้องการการคุ้มครองทางกฎหมายก่อนที่จะขยายจำนวนพนักงานและงบดุล และการคุ้มครองทางกฎหมายนั้นจะไม่มาถึงในปีนี้
กฎหมายโครงสร้างตลาดปี 2027: สิ่งที่จะเกิดขึ้นจริงต่อจากนี้
สถานการณ์ที่ผมคาดไว้: วุฒิสภากลับมาประชุมในเดือนกันยายน เปิดศึกแก้ไขร่างกฎหมายอีกรอบ เลื่อนออกไปอยู่ในปฏิทิน CR และโครงสร้างตลาดก็ถูกผลักให้ไปหลังการเลือกตั้งกลางเทอม องค์ประกอบใหม่ของวุฒิสภาในเดือนมกราคม 2027 จะแก้ทางตันด้านจริยธรรมได้ (หากพรรคใดพรรคหนึ่งได้เสียงข้างมากที่ใช้งานได้จริง) หรือยืดเวลาออกไป (หากตัวเลขที่นั่งยังสูสีอยู่)
คำถามที่น่าสนใจคือ เครื่องจักรล็อบบี้ของอุตสาหกรรมที่ตอนนี้ทุ่มทั้งหมดไปที่ CLARITY จะหันมาสนใจกรอบกฎหมายระดับรัฐและระบอบระหว่างประเทศ หรือจะยังรอต่อไปอีก 18 เดือน
ผู้สร้างควรสันนิษฐานว่าสถานการณ์หลังกำลังเกิดขึ้นรอบตัวพวกเขา และปรับทิศทางให้เหมาะสม ความชัดเจนกำลังมาจาก Vaduz บรัสเซลส์ และสิงคโปร์ ไม่ใช่จากวอชิงตัน และการแกล้งทำเป็นว่าไม่เป็นเช่นนั้นจะทำให้ใครบางคนหมดรันเวย์ของตัวเอง