Canton Networkの20億ドル調達は地味さへの賭け
Canton Networkを開発するDigital Assetが、a16z crypto主導のラウンドで20億ドルのバリュエーションにおいて3億ドルの資金調達を進めているとされている。CoinDesk経由でBloombergが報じた。もう一度読んでほしい。このDigital AssetのCantonへの資金調達は、ミームL1やポイントファーム、あるいはガス代の最安値を競うチェーンには向かっていない。一般の暗号資産ユーザーがクイズで名前を言えないような、パーミッション型のプライバシー対応ネットワークに向かっているのだ。
それがすべてを物語っている。パブリックなL1やL2がエミッションを追い求める傭兵的な流動性をめぐってTVL競争を繰り広げている間に、機関投資家の資金はひっそりと別の場所へ向かっていた。
Cantonは6兆ドルを超えるトークン化リアルワールドアセットを処理してきた。参加者リストにはGoldman Sachs、DTCC、Visaといった名前が含まれているとされる。彼らは単なる見物人ではない。
a16z cryptoによる3億ドルの資金調達が実際に評価しているもの
VCは処理能力に対して20億ドルのバリュエーションを払っているわけではない。処理能力なら買える。Solana、Sui、Aptos、数十のロールアップが、わずかなコストで毎秒数千件のトランザクションをさばいている。
既製品では手に入らないのは、規制下の銀行がトークン化された債券を、他のすべてのバリデータにポジションを漏らすことなく動かせるネットワーク設計だ。それこそが機関投資家に必要なものであり、ほぼいかなるパブリックチェーンもネイティブに提供していない。
Cantonが提示するのは、サブトランザクションのプライバシーと選択的開示だ。各当事者はトランザクションのうち自分が見る権限のある部分だけを見ることができ、規制当局は必要なときに開示を受けられる。銀行にとって、これはあれば便利な機能ではない。法務チームが承認するシステムと、反対メモを提出するシステムの違いだ。
私の見方では、a16z cryptoによる3億ドルの資金調達は、この特性が複利的に働くという賭けだ。決済ネットワークに銀行、カストディアン、市場インフラが揃えば、スイッチングコストは膨大なものになる。
Goldman Sachs、DTCC、Visaと、Cantonの参加者が形成する堀
Goldman Sachs、DTCC、Visa、Cantonという名前が重要なのは、ブランドの飾りのためではない。これらは既に何兆ドルもの取引を動かしている主体であり、新しいものを導入するのが極めて遅いことで知られている。
機関向けのパーミッション型ブロックチェーンは、すでに誰が参加しているかで生死が決まる。流動性とカウンターパーティこそが製品だ。完璧な技術を持ちながら銀行が一行もないチェーンは、研究プロジェクトに過ぎない。
Digital AssetはCantonの基盤となるスマートコントラクト言語DAMLの構築に何年も費やし、誰もツイートしないバックオフィスの基盤インフラに浸透させてきた。その忍耐は、ネットワーク効果が立ち上がる瞬間まで、遅いように見える。
私は規制された取引所インフラの現場でこのダイナミクスを間近に見てきた。難しいのはマッチングエンジンではない。規制当局、カストディアン、カウンターパーティが、それぞれ開示したくない情報をさらさずに同じ記録に合意することだ。
「パーミッション型」が侮辱語でなくなった理由
長年にわたり、クリプトネイティブなコミュニティはパーミッション型ブロックチェーンを矛盾した概念として扱ってきた。バリデータセットを信頼するなら、そもそもチェーンを使う意味があるのか、と。
逆張りの見方はこうだ。機関投資家にとって、パーミッションレスはもともとフィーチャーではなかった。それはリスクだった。銀行は、法的な説明責任を持たない匿名のバリデータに決済レイヤーを扱わせることはできない。コンプライアンス担当者にとって、それは分散化ではない。ヘッジされていないオペレーショナルリスクだ。
Cantonはこのデフォルトを逆転させる。パーミッショニング自体が目的なのだ。このチェーンはアプリケーション間での暗号的な決済保証とアトミックなコンポーザビリティを提供するが、すべての参加者が既知の法的責任を持つエンティティである境界の内側においてだ。
検閲耐性の精神を犠牲にするのか？ そうだ、完全に。だが規制されたトークン化インフラの購入者はそれを気にしない。なぜなら彼らはそもそもその特性を最適化しようとしていなかったからだ。
規制適合性は製品そのものであり、コストではない
ほとんどのチームはコンプライアンスをコストセンター、出荷するために払う税金として扱う。Cantonのテーゼはそれを逆転させる。規制適合性こそが、人々が実際にお金を払うプロダクトフィーチャーなのだ。
リアルワールドアセットのトークン化市場は500億ドルを超えようとしており、次のフェーズはステーブルコインではなくクレジットと社債だ。その流れを運営する機関は、規制当局が監査できるレールを選ぶ。それだけのことだ。
だからこそ、Canton Networkの20億ドルのバリュエーションは、パブリックL1の完全希薄化後のナンセンスな数字と比べて高く見えるとしても、内部的に整合性がある。この市場で本当に希少なもの、つまり大手機関が弁護士に待ったをかけられることなく使える決済会場を、価格に織り込んでいるのだ。
次に注目すること
二つある。まず、6兆ドルの処理量が、The BlockとBloombergの報道が機関投資家の牽引力として描いたように、試験的な取り組みではなく定着した継続的な決済に転換するかどうかだ。次に、パブリックチェーン陣営が、パーミッションレスのレールにプライバシーとアイデンティティを間に合うように後付けできるかどうかだ。
私の賭けは、機関向け決済レイヤーと個人向け投機レイヤーの乖離が続き、地味なほうがツイートしないドルを静かに獲得し続けるというものだ。