GENIUS Act AML नियम निर्माण: स्टेबलकॉइन अब बैंक हैं

8 अप्रैल 2026 को, FinCEN और OFAC ने एक संयुक्त प्रस्तावित नियम निर्माण सूचना (Notice of Proposed Rulemaking) प्रकाशित की, जो किसी भी पेमेंट स्टेबलकॉइन को जारी करने, उसमें एकीकृत होने, या उस पर निर्मित करने वाले हर व्यक्ति के लिए अनिवार्य पठन होनी चाहिए। मुख्य बात सीधी है: Permitted Payment Stablecoin Issuers (PPSIs) को पूर्ण Bank Secrecy Act अनुपालन कार्यक्रम लागू करने, Suspicious Activity Reports दाखिल करने, और पहली बार कानूनी अनिवार्यता के रूप में, OFAC प्राधिकरण के तहत दस्तावेज़ीकृत प्रतिबंध अनुपालन कार्यक्रम बनाए रखने की आवश्यकता होगी।

यह कोई मामूली बदलाव नहीं है। प्रस्तावित नियम परिभाषित करता है कि संयुक्त राज्य अमेरिका में स्टेबलकॉइन जारीकर्ता होने की वास्तविक कीमत क्या है। कंप्यूट लागत या लिक्विडिटी गहराई में नहीं, बल्कि उस कानूनी और परिचालन बोझ में जिसके लिए अधिकांश टीमें बिल्कुल तैयार नहीं हैं।

मैंने पिछले चार साल विनियमित क्रिप्टो इंफ्रास्ट्रक्चर में बिताए हैं। "हमारे पास एक अनुपालन व्यक्ति है" और "हमारे पास एक बैंक-स्तरीय AML/CFT कार्यक्रम है जिसमें एक सुदृढ़ SAR वर्कफ़्लो है" के बीच की खाई विशाल है। अधिकांश स्टेबलकॉइन परियोजनाओं के पास पहला है। यह नियम दूसरे की मांग करता है।

8 अप्रैल की NPRM में वास्तव में क्या आवश्यक है

प्रस्तावित नियम किसी भी उस इकाई पर लागू होता है जिसे GENIUS Act के तहत PPSI के रूप में वर्गीकृत किया गया है, यानी मोटे तौर पर, डॉलर-मूल्यवर्गीय पेमेंट स्टेबलकॉइन का कोई भी जारीकर्ता जो संघीय रूप से बीमाकृत डिपॉजिटरी संस्थान नहीं है। NPRM पाठ की मुख्य आवश्यकताएं:

AML/CFT कार्यक्रम: एक लिखित, बोर्ड-अनुमोदित कार्यक्रम जिसमें आंतरिक नियंत्रण, नामित अनुपालन अधिकारी, कर्मचारियों का सतत प्रशिक्षण, और स्वतंत्र ऑडिट शामिल हैं। किसी बैंक जैसे ही चार स्तंभ।

SAR दाखिला: संदिग्ध गतिविधि रिपोर्ट, थ्रेशोल्ड मानदंड पूरे करने वाले लेनदेन का पता चलने के 30 दिनों के भीतर दाखिल की जाती हैं। इसका अर्थ है कि लेनदेन निगरानी अवसंरचना वैकल्पिक नहीं है।

ग्राहक पहचान कार्यक्रम (CIP): खाता खोलते समय KYC, लाभकारी स्वामित्व का सत्यापन, और ऐसा रिकॉर्ड-रखरखाव जो नियामक जांच में टिक सके।

OFAC प्रतिबंध अनुपालन कार्यक्रम: स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए यह पहली बार एक वैधानिक दायित्व बन रहा है, न कि महज सर्वोत्तम प्रथा या सेवा शर्तों की एक पंक्ति। एक दस्तावेजीकृत, ऑडिटयोग्य, जोखिम-आधारित प्रतिबंध स्क्रीनिंग कार्यक्रम।

OFAC वाला पहलू वह है जिसे अधिकांश लोग कम आंक रहे हैं। OFAC अनुपालन कार्यक्रमों के विशिष्ट दस्तावेज़ीकरण मानक होते हैं। आपको एक वरिष्ठ नामित अधिकारी, एक लिखित नीति, SDN और अवरुद्ध-व्यक्तियों की सूचियों के विरुद्ध लेनदेन की स्क्रीनिंग, और हिट को संभालने की प्रक्रिया चाहिए। बैंकों में इसके लिए पूरी टीमें होती हैं। अधिकांश स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के पास एक चेकबॉक्स है।

यह PPSI प्रतिस्पर्धी परिदृश्य को क्यों नए सिरे से परिभाषित करता है

अनुपालन अवसंरचना बनाना महंगा है और जांच के दौरान इसे नकली साबित करना लगभग असंभव है। NPRM, अगर अंतिम रूप में इसी तरह पारित हुआ, तो एक ऐसी संरचनात्मक खाई बनाता है जो मौजूदा बैंक-स्तरीय कार्यक्रमों वाले स्थापित खिलाड़ियों को लाभ देती है, और जो लोग धुंधली सीमाओं में काम करते रहे हैं, उन पर वास्तविक दबाव डालती है।

Circle इसके लिए वर्षों से तैयारी कर रहा है। उनकी 2024 वार्षिक पारदर्शिता रिपोर्ट में चल रहे BSA अनुपालन निवेश और मौजूदा SAR फाइलिंग क्षमताओं का उल्लेख था। वे शून्य से शुरुआत नहीं कर रहे। Tether की स्थिति अधिक जटिल है: वे अल साल्वाडोर में पंजीकृत हैं, उनकी अमेरिकी बाजार पहुंच द्वितीयक वितरण पर निर्भर है, और एक औपचारिक PPSI पदनाम के लिए उन्हें अपना बुनियादी ढांचा घरेलू नियामक परिधि में लाना होगा। वे इसे अपनाएं या इसके इर्द-गिर्द पुनर्संरचना करें, यह एक महत्वपूर्ण रणनीतिक प्रश्न है, हालांकि मैं उनके निर्णयों पर अटकलें नहीं लगाऊंगा।

छोटे जारीकर्ताओं के लिए, विशेष रूप से वे जो क्रॉस-चेन या तृतीय-पक्ष कस्टोडियन के माध्यम से काम करते हैं, गणित और भी कठिन है। उन्हें GENIUS Act के तहत कानूनी रूप से जारी करने से पहले अनुपालन स्टैक बनाना या खरीदना होगा। यह 60-दिन का काम नहीं है। शून्य से एक ठोस AML कार्यक्रम बनाने में 12 से 18 महीने लगते हैं, जब आप नीति लेखन, सिस्टम एकीकरण, ऑडिट चक्र और नियामक समीक्षा को ध्यान में रखते हैं।

SAR फाइलिंग एक साधारण इंटीग्रेशन नहीं है

मैं SAR फाइलिंग के बारे में विशेष रूप से बात करना चाहता हूं क्योंकि इसे अक्सर एक सॉफ्टवेयर समस्या के रूप में देखा जाता है। यह मुख्यतः सॉफ्टवेयर समस्या नहीं है।

SAR दाखिल करने के लिए आवश्यक है:

1. एक लेनदेन निगरानी प्रणाली जो प्रासंगिक पैटर्न (स्ट्रक्चरिंग, स्मर्फिंग, प्रतिबंध उल्लंघन, लेयरिंग) का पता लगाने के लिए अनुकूलित हो।
2. एक मानवीय समीक्षा प्रक्रिया, अलर्ट के लिए केस प्रबंधन, विश्लेषक नोट्स और पर्यवेक्षक की मंजूरी आवश्यक है।
3. एक सुरक्षित FinCEN फाइलिंग चैनल (BSA E-Filing या उसका उत्तराधिकारी)।
4. 90-दिन के लुकबैक नियम, निरंतरता SARs, और कड़ी गोपनीयता आवश्यकताएं जो विषय को जानकारी देने पर रोक लगाती हैं।

स्टेबलकॉइन के लिए ऑन-चेन लेनदेन निगरानी कुछ मायनों में पारंपरिक वित्त की तुलना में वास्तव में अधिक सुगम है, बहीखाता सार्वजनिक है, ट्रेसिंग निर्धारित है, UTXO और अकाउंट मॉडल पर क्लस्टरिंग हेयुरिस्टिक्स अच्छी तरह काम करती है। लेकिन निगरानी के इर्द-गिर्द वर्कफ्लो ही वह जगह है जहां अधिकांश टीमें कम तैयार हैं। आपको प्रशिक्षित विश्लेषकों की जरूरत है, न कि केवल एक Chainalysis API key की।

अगर आप इस बात में रुचि रखते हैं कि ब्रिजिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर ऑन-चेन AML ट्रेसिंग के साथ कैसे इंटरैक्ट करता है, तो स्टेबलकॉइन ब्रिज वास्तव में कैसे फेल होते हैं पर पहले की पोस्ट उस तकनीकी सतह को कवर करती है जो मॉनिटरिंग को उतना मुश्किल बनाती है जितना दिखता है।

OFAC मैंडेट देनदारी के गणित को बदल देता है

इस NPRM से पहले, स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए OFAC प्रतिबंध अनुपालन प्रभावी रूप से स्वैच्छिक था, जिसकी सिफारिश OFAC के 2021 के वर्चुअल करेंसी उद्योग के लिए प्रतिबंध अनुपालन मार्गदर्शन में की गई थी, लेकिन जारीकर्ताओं के लिए विशेष रूप से एक वैधानिक आवश्यकता के रूप में इसे संहिताबद्ध नहीं किया गया था। प्रस्तावित नियम इसे बदल देता है।

एक दस्तावेज़ीकृत, जोखिम-आधारित प्रतिबंध अनुपालन कार्यक्रम का मतलब है:

• आपके उत्पाद के भौगोलिक जोखिम और ग्राहक आधार से जुड़े वार्षिक जोखिम आकलन।
• ऑनबोर्डिंग के समय और निरंतर आधार पर SDN स्क्रीनिंग (प्रतिबंध सूचियां प्रतिदिन अपडेट होती हैं)।
• नामित पक्षों से जुड़े लेनदेन को ब्लॉक और अस्वीकार करने की प्रक्रिया।
• किसी परीक्षक को कार्यक्रम प्रदर्शित करने के लिए पर्याप्त रिकॉर्डकीपिंग।

यहां देनदारी का बदलाव महत्वपूर्ण है। मौजूदा ढांचे के तहत, स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के खिलाफ OFAC प्रवर्तन काफी हद तक विवेकाधीन रहा है। एक संहिताबद्ध कार्यक्रम आवश्यकता के साथ, विफलताएं स्पष्ट प्रवर्तन मार्ग के साथ प्रति-से उल्लंघन बन जाती हैं। 2023 के Tornado Cash पदनामों से पता चला कि OFAC स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट पतों पर कार्रवाई करने को तैयार है; यह नियम जारीकर्ता पक्ष पर ऐसी कार्रवाइयों को अधिक व्यवस्थित बनाने के लिए बुनियादी ढांचा तैयार करता है।

इस जटिलता से कौन लाभान्वित होता है

NPRM से सबसे अधिक लाभान्वित होने वाले जारीकर्ता वे हैं जिन्होंने पहले ही अनुपालन निवेश कर दिया है। इसलिए नहीं कि नियामक उनका पक्ष ले रहे हैं, बल्कि इसलिए कि जब एक निश्चित अनुपालन ओवरहेड को एक बड़ी बैलेंस शीट में फैलाया जाता है तो डूबी हुई लागत प्रतिस्पर्धात्मक लाभ बन जाती है।

2026 की शुरुआत में कुल स्टेबलकॉइन मार्केट कैप $230 बिलियन को पार कर गई, जिसमें USDT और USDC की हिस्सेदारी लगभग 85% रही। उस पैमाने पर किसी जारीकर्ता के लिए बैंक-स्तरीय AML कार्यक्रम की सीमांत लागत, संचालन के प्रतिशत के रूप में, $500 मिलियन बकाया वाले जारीकर्ता की तुलना में काफी कम है। अनुपालन एक निश्चित लागत है जो छोटे प्रतिस्पर्धियों को खत्म कर देती है।

यही गतिशीलता पारंपरिक बैंकिंग में भी देखने को मिलती है। 2010 के बाद अमेरिका में सामुदायिक बैंकों के एकीकरण का प्राथमिक कारण Basel III अनुपालन लागत थी। अगले 24 से 36 महीनों में PPSI क्षेत्र में भी कुछ ऐसा ही होने की उम्मीद है।

RWA टोकनाइजेशन का निर्माण, जिसे मैंने पहले यहां कवर किया है, इससे सीधे जुड़ा है। टोकनाइज्ड ट्रेजरी और क्रेडिट इंस्ट्रूमेंट तैनात करने वाले संस्थानों को उनके नीचे की स्टेबलकॉइन रेल उतनी ही साफ चाहिए जितने स्वयं वे इंस्ट्रूमेंट हैं। PPSI अनुपालन बड़े पैमाने पर संस्थागत RWA अपनाने की एक पूर्वशर्त है, न कि कोई अलग नीतिगत चर्चा।

टिप्पणी अवधि की खिड़की

NPRM के अंतिम रूप लेने से पहले सार्वजनिक टिप्पणी का एक निर्धारित समय होता है, जो आमतौर पर प्रकाशन से 60 से 90 दिनों का होता है। यह महज औपचारिकता नहीं है। अंतिम नियम ठोस तकनीकी टिप्पणियों के आधार पर बदल सकता है और बदलता भी है। यदि आप एक जारीकर्ता, वॉलेट प्रदाता, या DeFi प्रोटोकॉल हैं जो PPSI के माध्यम से रूट करता है, तो आपके पास विशिष्ट क्रियान्वयन विवरणों पर टिप्पणी करने का अधिकार है: SAR सीमाएं, सेल्फ-कस्टडी वॉलेट के लिए CIP मानक, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट मध्यस्थों का उपचार।

प्रस्तावित नियम में विकेंद्रीकृत या गैर-कस्टोडियल मध्यस्थों का उपचार एक ऐसा क्षेत्र है जहां वर्तमान मसौदे की भाषा अपर्याप्त रूप से स्पष्ट है। यह अस्पष्टता अंतिम नियम में दूर की जाएगी, और उद्योग के पास इस बारे में ठोस तकनीकी जानकारी देने का अवसर है कि वास्तव में क्या क्रियान्वयन योग्य है और क्या केवल उस नीति-निर्माता को उचित लगता है जिसने कभी कोड नहीं देखा।

FinCEN के आधिकारिक डॉकेट के माध्यम से टिप्पणियां सबमिट करें। यह सामान्य नियामक आपत्तियों से नहीं, बल्कि विशिष्ट तकनीकी तर्कों के साथ करें।

GENIUS Act दो वर्षों से इसी क्षण की ओर बढ़ रहा है। 8 अप्रैल का NPRM वह अनुपालन की रीढ़ है जो इस अधिनियम को एक ढांचे से एक लागू करने योग्य मानक में बदलती है। जो जारीकर्ता इसे महज एक कागजी कार्रवाई मानते हैं, उन्हें वही पता चलेगा जो बैंक परीक्षक पहले से जानते हैं: कार्यक्रम या तो वास्तविक होता है, या पहली जांच में ही विफल हो जाता है।

स्रोत

• फेडरल रजिस्टर: PPSI AML/CFT और प्रतिबंध अनुपालन कार्यक्रम आवश्यकताएं
• ट्रेजरी ने GENIUS Act की अवैध वित्त रोकने की आवश्यकताओं को लागू करने के लिए नियम प्रस्तावित किया
• FinCEN और OFAC ने स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए AML/प्रतिबंध नियम प्रस्तावित किए, Holland & Knight
• स्टेबलकॉइन के लिए स्थिर नियम: ट्रेजरी ने AML और प्रतिबंध ढांचा प्रस्तावित किया, Mayer Brown
• वर्चुअल करेंसी उद्योग के लिए OFAC प्रतिबंध अनुपालन मार्गदर्शिका (2021)