Blockchain

২০২৬-এর মাঝামাঝিতে ক্রিপ্টো নিয়ন্ত্রণ: কাঠামো প্রস্তুত, এখন মূল্য চোকানোর পালা

By Anurag Verma•June 8, 2026

২০২৬ সালের মাঝামাঝিতে ক্রিপ্টো নিয়ন্ত্রণ: কাঠামো এসে গেছে, এবার বিল মেটানোর পালা

ছাড়ের মেয়াদ শেষ। ১ জুলাই, ২০২৬ কোনো রোডম্যাপের নিয়ন্ত্রক মাইলফলক ছিল না; এটি ছিল একটি কঠিন সময়সীমা। ইউরোপীয় ইউনিয়নে MiCA লাইসেন্স ছাড়া কার্যক্রম পরিচালনাকারী প্রতিটি ক্রিপ্টো-অ্যাসেট সেবা প্রদানকারী এখন আইন ভঙ্গ করছে, এবং জরিমানার সর্বোচ্চ সীমা EUR ৫০ লক্ষ অথবা বৈশ্বিক বার্ষিক টার্নওভারের ৫%, যেটি বেশি সেটি প্রযোজ্য। এটি একটি বাস্তব সংখ্যা। ক্রান্তিকালীন ব্যবস্থার আওতায় EU-তে সক্রিয় ক্রিপ্টো প্ল্যাটফর্মগুলোর মধ্যে প্রায় ৭৫% সময়সীমা শেষ হওয়ার আগে অনুমোদন পায়নি, যার অর্থ আমরা এখন সরাসরি একটি বড় ঝাঁকুনি প্রত্যক্ষ করতে চলেছি।

EU প্রথম ২০২০ সালে MiCA-র খসড়া প্রকাশ করার পর থেকে আমি এই নিয়ন্ত্রক ঢেউ তৈরি হতে দেখছি। এখন আমাকে যা অবাক করছে তা নিয়মকানুনের কঠোরতা নয়। বরং অবাক হচ্ছি এটা দেখে যে এত বেশি অপারেটর কতটা ব্যাপকভাবে সম্মতির ঘাটতিকে অবমূল্যায়ন করেছে।

MiCA আসলে কী দাবি করে

MiCA সমস্ত ২৭টি EU সদস্য রাষ্ট্র জুড়ে ক্রিপ্টো-অ্যাসেট সেবা প্রদানকারীদের জন্য একটি একক লাইসেন্সিং পাসপোর্ট তৈরি করেছে। যেকোনো একটি জাতীয় নিয়ন্ত্রকের কাছ থেকে পাওয়া CASP অনুমোদন একটি ফার্মকে সমগ্র ব্লক জুড়ে কার্যক্রম পরিচালনার সুযোগ দেয়, যা কাগজে-কলমে আগের বিচ্ছিন্ন কাঠামোর চেয়ে বিশাল সরলীকরণ। তবে সমস্যা হলো অনুমোদন পাওয়া কোনো ছক পূরণের ব্যায়াম নয়। ফার্মগুলোকে মূলধন পর্যাপ্ততা, পরিচালন কাঠামো, কাস্টডি পৃথকীকরণ এবং AML কাঠামো প্রদর্শন করতে হবে যা ঐতিহ্যবাহী আর্থিক পরিষেবায় যা দেখা যায় তার মতোই।

২০২৬ সালের মে মাস পর্যন্ত, মাত্র প্রায় ১৯৪টি প্রতিষ্ঠান আনুষ্ঠানিক লাইসেন্স পেয়েছে। ইইউ জুড়ে হাজার হাজার নিবন্ধিত ক্রিপ্টো ব্যবসার প্রেক্ষাপটে এই সংখ্যাটি বলে দেয় যে কমপ্লায়েন্সের জন্য প্রয়োজনীয় বিনিয়োগকে হয় কম আন্দাজ করা হয়েছিল, অথবা সময়মতো অগ্রাধিকার দেওয়া হয়নি। ESMA সরাসরি সতর্ক করেছিল যে শেষ মুহূর্তের আবেদনগুলো কড়া যাচাই-বাছাইয়ের মুখে পড়বে। শিল্পের একটি বড় অংশ সেই সংকেত উপেক্ষা করেছে।

নির্মাতাদের জন্য বাস্তব পাঠটি এরকম: ইউরোপীয় ব্যবহারকারীদের জন্য যেকোনো ধরনের কাস্টডি, এক্সচেঞ্জ বা অ্যাডভাইজরি পণ্য তৈরি করলে, MiCA অনুমোদন এখন পরিচালনার ন্যূনতম আইনি শর্ত, প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা নয়। আসল পার্থক্য তৈরি হয় সেখানে, যেখানে কমপ্লায়েন্স অবকাঠামো পরে জুড়ে না দিয়ে পণ্যের স্তরেই গেঁথে নেওয়া হয়।

যুক্তরাষ্ট্রে অবশেষে একটি স্টেবলকয়েন আইন হলো

২০২৫ সালের ১৮ জুলাই, প্রেসিডেন্ট ট্রাম্প GENIUS Act-এ স্বাক্ষর করে তা আইনে পরিণত করেন। এটি মার্কিন ইতিহাসে প্রথম ব্যাপক ফেডারেল ক্রিপ্টো আইন, এবং এটি বিশেষভাবে পেমেন্ট স্টেবলকয়েনের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য।

শর্তগুলো কঠোর। ইস্যুয়ারদের তরল সম্পদে (মার্কিন ডলার বা স্বল্পমেয়াদি ট্রেজারি) ১০০% রিজার্ভ রাখতে হবে, মাসিক রিজার্ভ প্রকাশনা দিতে হবে, এবং সরকারি সহায়তা বা FDIC বিমার ইঙ্গিত দেয় এমন যেকোনো বিপণন নিষিদ্ধ। শুধুমাত্র "অনুমোদিত পেমেন্ট স্টেবলকয়েন ইস্যুয়ার," অর্থাৎ ফেডারেল বা রাজ্য-চার্টার্ড সত্তাগুলোই ডলার-সংযুক্ত স্টেবলকয়েন ইস্যু করতে পারবে। পূর্ণ কার্যকারিতার জন্য বাস্তবায়নের সময়সীমা ২০২৭ পর্যন্ত বিস্তৃত, তবে FDIC ইতোমধ্যে তত্ত্বাবধানাধীন প্রতিষ্ঠানগুলোর জন্য আবেদন প্রক্রিয়ায় কাজ করছে।

এর ব্যবহারিক অর্থ হলো ১৫০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি মূল্যের স্টেবলকয়েন বাজার একটি শিথিলভাবে নিয়ন্ত্রিত ধূসর অঞ্চল থেকে সরে গিয়ে এমন কিছুতে পরিণত হচ্ছে যা অনেকটা ব্যাংক নিয়ন্ত্রণের মতো দেখায়। এটি কিছু বিদ্যমান ইস্যুয়ারের জন্য অস্বস্তিকর, তবে যেসব প্রাতিষ্ঠানিক খেলোয়াড় ফেডারেল নিয়ম ছাড়া স্টেবলকয়েন স্পর্শ করতে অস্বীকার করেছিলেন তাদের জন্য সত্যিকারের স্পষ্টতা নিয়ে আসছে।

মার্কেট স্ট্রাকচার বিল এখনো সম্পূর্ণ হয়নি

বৃহত্তর মার্কিন ডিজিটাল অ্যাসেট মার্কেট স্ট্রাকচারের প্রশ্নটি এখনো খোলা রয়েছে। CLARITY Act ২০২৫ সালের জুলাইয়ে হাউসে পাস হয়েছে কিন্তু সিনেটে আটকে আছে, যেখানে সহযোগী আইন Digital Commodity Intermediaries Act ২০২৬ সালের শুরুতে কমিটিতে অনুমোদিত হয়েছে। মূল কাঠামোটি CFTC-কে বিটকয়েনের মতো ডিজিটাল কমোডিটির স্পট মার্কেটে একচেটিয়া এখতিয়ার দেয়, আর যেসব টোকেন বিনিয়োগ চুক্তি হিসেবে কাজ করে সেগুলোর উপর SEC-এর কর্তৃত্ব বজায় থাকে।

এই এখতিয়ারগত বিভাজন অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। বর্তমানে এই অস্পষ্টতা আইনি ঝুঁকির কারণে শিল্পের উল্লেখযোগ্য অর্থ ব্যয় করাচ্ছে এবং প্রাতিষ্ঠানিক পণ্য উন্নয়নকে নিরুৎসাহিত করছে। CLARITY Act বা এর কাছাকাছি কিছু একবার সিনেট পার হলে এটি একটি নিবন্ধন পথ তৈরি করবে, যা বর্তমানে বেশিরভাগ ডিজিটাল অ্যাসেট মধ্যস্থতাকারীর জন্য বিদ্যমান নেই। আমার ধারণা এটি ২০২৬ সালের শেষের দিকে পাস হবে, তবে "কোনো এক সময় পাস হবে" এই ধারণাটি বেশ কয়েক বছর ধরে চলে আসছে, তাই আমি এটা নিয়ে বেশি নিশ্চিত নই। Latham & Watkins US Crypto Policy Tracker এটি অনুসরণ করার জন্য আমার খুঁজে পাওয়া সেরা মাধ্যম।

এশিয়া একটি সমান্তরাল পরীক্ষা চালাচ্ছে

হংকং এবং সিঙ্গাপুর ওয়াশিংটনের জন্য অপেক্ষা করছে না। হংকংয়ের স্টেবলকয়েন লাইসেন্সিং ব্যবস্থা ২০২৫ সালের আগস্টে কার্যকর হয়েছে, এবং ২০২৬ সালের শুরুতে প্রথম লাইসেন্সপ্রাপ্ত HKD-পেগড স্টেবলকয়েন বাজারে প্রবেশ করেছে। সিঙ্গাপুরের মনিটারি অথরিটি একক-মুদ্রা স্টেবলকয়েনের জন্য তার পেমেন্ট সার্ভিসেস অ্যাক্ট কাঠামো বেশ কিছুদিন ধরে চালু রেখেছে, যেখানে ইস্যুকারীদের ন্যূনতম S$১০ লক্ষ মূল মূলধন রাখতে এবং পাঁচ কার্যদিবসের মধ্যে সমমূল্যে রিডেম্পশন প্রদান করতে হয়।

TRM Labs 2025/26 Global Crypto Policy Report এশিয়া প্রশান্ত মহাসাগরীয় অঞ্চলকে একটি সরাসরি চাপ পরীক্ষার মাঠ হিসেবে বর্ণনা করেছে, যেখানে যাচাই হচ্ছে প্রাতিষ্ঠানিক মানের কমপ্লায়েন্স কাঠামো এবং অর্থবহ বাজার কার্যক্রম একসাথে টিকে থাকতে পারে কিনা। প্রাথমিক প্রমাণ বলছে পারে, তবে কমপ্লায়েন্সের বোঝা বাস্তব এবং এটি বৃহত্তর, আরও সুদৃঢ় মূলধনসম্পন্ন অপারেটরদের মধ্যে কার্যক্রম কেন্দ্রীভূত করছে।

বিল্ডারদের জন্য এর অর্থ কী

সরল সত্য হলো, যেকোনো নিয়ন্ত্রিত বিচারক্ষেত্রে ব্যবসা করার খরচ হিসেবে কমপ্লায়েন্স অপরিহার্য হয়ে উঠেছে, এবং অনানুষ্ঠানিক, অস্পষ্ট যেসব ক্ষেত্রে ক্রিপ্টো পণ্যগুলো একসময় পরিচালিত হতো সেগুলো বন্ধ হয়ে যাচ্ছে। এটি সম্পূর্ণ খারাপ নয়। প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন বড় আকারে প্রতিশ্রুতিবদ্ধ হওয়ার আগে ঠিক এই কাঠামোগুলোর জন্যই অপেক্ষায় ছিল। Coinbase Institutional's 2026 Market Outlook টোকেনাইজড ট্রেজারি এবং কমপ্লায়েন্ট ইল্ড ইনস্ট্রুমেন্টকে এ বছর প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণযোগ্যতার অন্যতম প্রধান বাহন হিসেবে চিহ্নিত করেছে, ঠিক এই কারণে যে MiCA এবং GENIUS Act কাঠামো প্রতিপক্ষকে কিছু একটায় নোঙর করার সুযোগ দেয়।

কঠিনতর প্রশ্নটি, এবং যেটি নিয়ে আমি সবচেয়ে বেশি ভাবি, সেটি হলো এখন যে কমপ্লায়েন্স কাঠামো তৈরি হচ্ছে তা সত্যিকার অর্থে নতুন ক্রিপ্টো প্রিমিটিভের পরবর্তী ঢেউয়ের সামনে টিকে থাকবে কিনা। যে ফ্রেমওয়ার্কগুলো প্রণীত হচ্ছে সেগুলো মূলত ২০২১ এবং ২০২২ সালে বিদ্যমান পণ্যগুলোকে কেন্দ্রে রেখে ডিজাইন করা হয়েছিল। DeFi প্রোটোকলগুলো, বিশেষ করে যেগুলোর কোনো চিহ্নিতযোগ্য ইস্যুয়ার বা মধ্যস্থতাকারী নেই, সেগুলো আমি যে কোনো ফ্রেমওয়ার্কের বর্ণনা করেছি তার বাইরে অস্বস্তিকরভাবে দাঁড়িয়ে আছে। MiCA, GENIUS Act বা CLARITY Act কোনোটিই এটি সমাধান করে না। এই আলোচনা FATF স্তরে এবং ESMA ওয়ার্কিং গ্রুপগুলোতে শুরু হচ্ছে, কিন্তু এখনো সমাধান হয়নি। পরবর্তী বড় নিয়ন্ত্রক লড়াই সম্ভবত সেখানেই হবে।

আপাতত, ক্রিপ্টোতে নির্মাণকারী যেকোনো দলের জন্য বার্তাটি সহজ: ইউরোপ, যুক্তরাষ্ট্র, হংকং এবং সিঙ্গাপুরে নিয়ন্ত্রক অন-র্যাম্প বিদ্যমান। সেই বাজারগুলোতে এটি ব্যবহার করা এখন আর ঐচ্ছিক নয়, এবং যে প্রতিষ্ঠানগুলো প্রথম দিন থেকেই তাদের পণ্য আর্কিটেকচারে কমপ্লায়েন্স অবকাঠামো গড়ে তুলেছে তারা দেখবে যে এটি প্রাতিষ্ঠানিক ক্লায়েন্টদের কাছে পৌঁছানোর পথকে দীর্ঘ না করে বরং সংকুচিত করে দেয়।